?2013年7月20日，我國利率市場化邁出歷史性的一步：中國央行宣布，全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。然而，一年多時間過去了，作為利率市場化的最后一躍，存款利率市場化卻遲遲未見太大的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。是什么讓利率市場化的腳步放慢了？
最后一公里
今年7月23日的國務(wù)院常務(wù)會議部署多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問題，會議確定：“要有序推進(jìn)利率市場化改革。”
“有序推進(jìn)利率市場化改革”的表述被市場認(rèn)為與之前的官方表態(tài)相比生變。分析人士解讀認(rèn)為，“有序”意味著在推進(jìn)利率市場化的過程中，步子走得要合理，不要對融資成本產(chǎn)生不良的影響。
北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授盧鋒在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪時分析稱：“總的來講，利率市場化在方針上是明確的，甚至央行負(fù)責(zé)人在公開場合提到基本完成改革的時間點(diǎn)。這反映出政府決心要認(rèn)真推進(jìn)改革。”
華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳也對本報(bào)表示，從央行行長周小川的言論以及人民銀行貨幣執(zhí)行報(bào)告看，對于推進(jìn)利率市場化，時機(jī)是比較成熟的，他們是比較積極主動的。但從今年來看，步伐有所放緩與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境有關(guān)，跟銀行本身情況有關(guān)。
“利率是資金的價(jià)格，是市場資源調(diào)配的杠桿，利率市場化的意義不言自明。”楊馳向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》解釋，從外部環(huán)境來看，利率市場化看上去是金融體制改革，實(shí)則涉及到整個社會體制、經(jīng)濟(jì)體制的方方面面。利率放開之后，是否能夠起到調(diào)控資源的作用，有兩個前提：一是金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)約束，根據(jù)自己財(cái)務(wù)水平、資金成本選擇合適的利率，而不是簡單的價(jià)格戰(zhàn)；二是具有必備的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。
針對不同的市場主體，進(jìn)行不同的利率定價(jià)，對于未進(jìn)行過利率定價(jià)工作的銀行體系來說，是種考驗(yàn)。“中國銀行業(yè)整體上對于利率定價(jià)的經(jīng)驗(yàn)還比較匱乏，所以利率放開后，整個利率定價(jià)是門學(xué)問。”楊馳說。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平（微博）在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪時稱，推進(jìn)利率市場化需要加強(qiáng)與利率市場化配套的基礎(chǔ)建設(shè)。資金的價(jià)格要按照市場化的方式來運(yùn)作，需要一些環(huán)境的鋪墊，比如存款保險(xiǎn)制度、金融企業(yè)破產(chǎn)退出制度。
此外，利率市場化不能單兵突進(jìn)，還需要國企改革加快進(jìn)行。連平認(rèn)為，國有大型銀行仍然享受了大量顯性和隱性的政府扶持，很多財(cái)政存款和大型國企存款指定存在國有大型銀行。
有市場觀點(diǎn)認(rèn)為利率市場化向前推進(jìn)步伐快，但中國企業(yè)市場化程度并不高。部分國有企業(yè)在資金獲得的便利方面有很多有利條件，同時對利率又不夠敏感，即便利率市場化實(shí)現(xiàn)，企業(yè)的結(jié)構(gòu)沒有進(jìn)行調(diào)整，對利率變化依然不敏感。
連平認(rèn)為：“企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)主體，其自主程度、市場化的程度、商業(yè)化的程度，都應(yīng)該達(dá)到一定水平，這種情況下，利率市場化就能夠與其匹配了，利率市場化所帶來的效應(yīng)就會發(fā)揮得比較好，否則可能會出現(xiàn)不積極的效應(yīng)，甚至負(fù)面影響和矛盾沖突的地方。”
“利率市場化要成功，內(nèi)部要有財(cái)務(wù)硬約束和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，外部企業(yè)和政府也要成為一個市場的實(shí)體，獨(dú)立經(jīng)營、自負(fù)盈虧。現(xiàn)在來看還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到。這是利率市場化推進(jìn)比較慢的原因。”楊馳說。
存保制度何時推出？
根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，存貸款利率市場化將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的逐漸分化乃至優(yōu)勝劣汰，破產(chǎn)銀行的數(shù)量將呈上升趨勢。我國尚未建立存款保險(xiǎn)制度，銀行破產(chǎn)以后，存款人的利益將得不到保護(hù)和補(bǔ)償。如何處理問題金融機(jī)構(gòu)、保護(hù)存款人利益、維護(hù)社會穩(wěn)定必須引起高度重視。因此，存款保險(xiǎn)制度的建立非常必要。
央行對存款保險(xiǎn)制度的解釋是：由符合條件的各類存款性金融機(jī)構(gòu)作為投保人，按一定存款比例，向特定保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（存款保險(xiǎn)公司）繳納保險(xiǎn)費(fèi)，建立存款保險(xiǎn)準(zhǔn)備金。
“今年很可能推出存款保險(xiǎn)制度。前段時間銀監(jiān)會推出的存貸比制度優(yōu)化，實(shí)際也為存保制度推出做了鋪墊。”連平認(rèn)為，存貸比的制度優(yōu)化，使得小銀行的壓力要比過去小些。央行也是支持存貸比的優(yōu)化的。此外還涉及到匯率機(jī)制的改革，利率市場化之后匯率如果不能協(xié)調(diào)，資金的流動沒有匯率起調(diào)節(jié)作用，境內(nèi)外的套利資金將來可能會形成沖擊，所以匯率市場化改革要和利率市場化改革相配套。
“我認(rèn)為現(xiàn)在利率市場化推進(jìn)的時機(jī)不夠好，對金融機(jī)構(gòu)來說利空太多，對金融機(jī)構(gòu)來說經(jīng)濟(jì)形勢下行壓力比較大，不良壓力比較大。存款保險(xiǎn)制度要推出，短期對銀行也是一個利空。金融脫媒趨勢比較明顯，大的企業(yè)從銀行獲取貸款比較少，直接推向資本市場、股票市場、債券市場來。”楊馳說。
楊馳認(rèn)為，存款保險(xiǎn)制度推出以后，對整個銀行業(yè)會起到資源再分配的作用。市場普遍認(rèn)為，中小銀行存款會向大銀行轉(zhuǎn)移，對小銀行來說是利空。對大銀行則有利，居民存款出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮向大銀行流轉(zhuǎn)，也有可能認(rèn)為大銀行享有國家信用，中小銀行沒有這個優(yōu)勢。
從美國情況來看，存款保險(xiǎn)制度推出后，引來一個中小銀行的破產(chǎn)期。楊馳表示，具體到中國，要看國家銀行業(yè)準(zhǔn)入門檻的把握。以前是嚴(yán)進(jìn)嚴(yán)出，要成立很難，要倒閉也很難。以后銀行倒閉的情況會經(jīng)常出現(xiàn)，相對應(yīng)的準(zhǔn)入門檻也會低一些，將會有更多的資本進(jìn)入銀行業(yè)。
此外，與存款保險(xiǎn)制度配套的銀行破產(chǎn)制度也值得期待。“市場會有小型銀行清算壓力，其財(cái)務(wù)軟約束，可能會出現(xiàn)倒閉。市場普遍認(rèn)為存款保險(xiǎn)制度對大銀行是好事。”楊馳說。
今年6月，央行條法司司長穆懷朋在其發(fā)表的名為《建立效率與公平的金融法制》一文中稱，存款保險(xiǎn)制度是央行當(dāng)前需要抓緊做好的重點(diǎn)工作。中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱日前在2014金融街論壇上表示：“存款保險(xiǎn)制度建立的工作在穩(wěn)步推進(jìn)并取得很大進(jìn)展，我覺得已經(jīng)接近成熟了。”
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠近日亦向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，在未來兩三年內(nèi)，我國應(yīng)該加快利率市場化和匯率市場化的形成機(jī)制改革。她還表示，存款保險(xiǎn)制度的推進(jìn)是利率市場化過程中的必要措施之一。存保制度的推出并不能完全避免風(fēng)險(xiǎn)，畢竟還有一部分非吸收存款的金融機(jī)構(gòu)未囊括在內(nèi)。所以在推進(jìn)利率市場化的時候要綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的承受能力，但利率市場化毫無疑問是要推進(jìn)的。因?yàn)橘Y金的價(jià)格就像商品市場的商品一樣，不放開不可能有真正的競爭。
做好配套改革
利率是否因此上升過快過高也是值得深思的問題。
“短期來看，銀行業(yè)改革中利空的因素居多、利好的情況較少。利空的因素包括經(jīng)濟(jì)下行、不良貸款上升、利率市場化、金融脫媒、互聯(lián)網(wǎng)金融等。”楊馳稱，考慮利率市場化太快，使銀行負(fù)債成本快速上升，銀行轉(zhuǎn)型可能會面臨困難。
盧鋒對于利率上升的觀察角度有所不同。他說：“現(xiàn)在講降低社會融資成本，從貸款的角度來講，其實(shí)存款利率升了貸款利率不一定要升，這里面有個利差，貸款利率是由貸款市場決定的，并不完全由利率的成本決定。但大家可能還是擔(dān)心存款利率放開，會使整個社會融資成本增加。”
對于利率市場化和人民幣國際化、資本賬戶開放的協(xié)同問題，盧鋒認(rèn)為：“利率市場化、金融改革應(yīng)該是同時做，我不認(rèn)為做了一個，另外一個就可以停下來。”
盧鋒稱，現(xiàn)在要穩(wěn)增長，貨幣保持適度水平的政策方針需要堅(jiān)持。“但是如何去做呢？是采用結(jié)構(gòu)性方式，比如采用再貸款，還是干脆用降準(zhǔn)方式來做？從長期看，還是應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持貨幣政策主要管總量的政策立場，把總量政策工具、價(jià)格政策工具置于常態(tài)性和優(yōu)先性位置。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和失衡調(diào)整過程中，更多采用總量工具保持貨幣適度增長是重要的。”
楊馳認(rèn)為，除了建立存款保險(xiǎn)制度外，還應(yīng)先期采取相應(yīng)配套措施，為利率市場化創(chuàng)造良好外部條件。楊馳建議，逐步放開分業(yè)經(jīng)營的限制，允許商業(yè)銀行進(jìn)入投行、保險(xiǎn)、基金、金融租賃、信托等更廣闊的金融領(lǐng)域，逐步實(shí)現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)從單一依賴?yán)⑹杖胂蚴杖攵嘣D(zhuǎn)移，減緩息差縮小以后對銀行業(yè)產(chǎn)生的巨大沖擊。
楊馳表示，還應(yīng)培育市場化的存貸款基準(zhǔn)利率。借鑒美國《華爾街日報(bào)》“優(yōu)惠貸款利率”（WSJPrimeRate）的模式，探索由銀行業(yè)協(xié)會牽頭、大型銀行主導(dǎo)、中小銀行共同參與，在充分協(xié)調(diào)、考慮市場供求的基礎(chǔ)上建立不同期限的存貸款基準(zhǔn)利率，對存貸款利率起到有效的標(biāo)桿作用，引導(dǎo)各家銀行科學(xué)穩(wěn)健地制定本行的利率政策。
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