?在國企“混改”大背景下，政策允許混合所有制經(jīng)濟實行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體，國有上市公司對推行員工持股計劃興趣漸濃。上證報記者近日獲悉，包括國有銀行在內(nèi)的央企及部分地方國企，都在籌謀員工持股計劃
上證資訊統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至11月12日，今年以來已有30家A股公司宣布啟動員工持股計劃，其中民企26家，國企4家。這些國企幾乎都是10月底以來才加入“試水”行列。
國企陸續(xù) “試水”員工持股
11月12日，國防軍工高科技企業(yè)的海格通信發(fā)布一份與員工持股計劃“一體兩面”的定增預案，在成為A股最新員工持股計劃案例的同時，也成為廣州國有上市公司中的“首嘗螃蟹者”。
據(jù)方案，海格通信擬以15.76元/股的價格發(fā)行不超過7500萬股股份，募資總額不超過11.82億，用于還貸和補充流動資金。其中，公司控股股東廣州無線電集團有限公司將認購4500萬股，添富-定增盛世專戶35號、36號兩個資產(chǎn)管理計劃分別認購不超過355萬股、 2645萬股。添富-定增35號、添富-定增36號的管理人均為匯添富基金管理股份有限公司，委托人均為海格通信2014年度員工持股計劃。
“委托外部管理人成立資產(chǎn)管理計劃，進而實施員工持股計劃的做法是比較常見的，”一名券商分析師對上證報記者談到，“但像這樣同時設立兩個資管計劃的，在今年以來的國有上市企業(yè)里面，還屬首例。”上述分析師表示，這其實是一個包括了“高管股權激勵”在內(nèi)的員工持股計劃，35號資管計劃由10名高管構成，36號資管計劃由次級公司員工構成。
稍早的10月22日，央企易華錄也披露了其第1期員工持股計劃，計劃總份額2.32億份，總金額2.32億元，股票來源為員工持股計劃認購公司非公開發(fā)行股票金額2.32億元，面向公司董事、高級管理人員、中高層管理人員、技術骨干和其他員工不超過220人。
“易華錄的這個持股計劃有個特點就是門檻設置有新意，”分析師談到，“其公告里面寫明，正式入職工作滿一年的員工就可參與。”
此外，仍在停牌之中的上港集團于11月4日發(fā)布停牌進展公告稱，“公司目前正在根據(jù)中國證監(jiān)會 《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》 、上海市政府 《關于推進本市國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的若干意見（試行）》 等相關法律法規(guī)的規(guī)定和精神研究制定員工持股計劃的重大事項”。
再往前溯，上海的案例還有蘭生股份。今年5月28日，蘭生股份成為上海國資改革的先鋒，宣布擬在貿(mào)易板塊實施“將經(jīng)營者利益與公司利益緊密結(jié)合在一起的改制方案”。具體來看，該公司擬在貿(mào)易板塊的4家全資子公司中，選擇一家作為改制平臺，以經(jīng)營管理團隊、業(yè)務骨干為主出資設立一家或數(shù)家有限合伙制企業(yè)作為員工持股企業(yè)。蘭生股份與員工持股企業(yè)將共同對平臺公司增資，增資后平臺公司注冊資本不超過人民幣 1 億元，其中蘭生股份持股比例不低于51%，員工持股企業(yè)持股比例不超過49%。
海寧拾貝投資管理公司銷售總監(jiān)李達認為，上述幾家國企披露的方案都有摸著石頭過河的意味，具體效果還有待觀察，但從心理上來講，對資本市場是有促進作用的。
混改政策允許員工持股
若單從公告員工持股計劃的數(shù)字來看，26家民企對4家國企，差距甚大；但在市場人士看來，國有上市企業(yè)試水員工持股計劃，其破冰意義不可小覷。
“民企搞員工持股乃至股權激勵相對比較容易，但對國有企業(yè)而言，要復雜很多。”上海某投資公司高管如此表示，據(jù)他透露，新一輪上海國企改革的“首站”就是實行股權激勵或員工持股計劃，只有如此，才能推動國企高管有動力去推行切實利于上市公司發(fā)展的資本運作或者項目建設。
上證資訊統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自今年6月證監(jiān)會發(fā)布《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》（簡稱“指導意見”）后，員工持股計劃開始頻繁出現(xiàn)，其中7月份發(fā)布員工持股計劃的上市公司有2家，8月份有4家，9月份達到8家，10月份則有9家。
“可以看到，國有企業(yè)在充分觀察了市場上的案例之后，才非常謹慎的下水，”一名私募人士表示，“這和政策風向有密切關系。”
以位于廣州的海格通信來看，“是典型的政策前腳落地，公司后腳跟進。”該私募人士評論道。據(jù)11月7日下發(fā)的廣東《關于深化省屬國有企業(yè)改革的實施方案》，該方案明確指出，廣東省國有二級及以下企業(yè)，開展50家企業(yè)體制機制改革創(chuàng)新、20家科技型企業(yè)科技成果產(chǎn)業(yè)化創(chuàng)新、經(jīng)營者和員工持股以及國有控股上市公司股權激勵和市值管理等改革試點。
滬上的情況類似。蘭生股份5月發(fā)布公告前后，上海市國資委正就《推進國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的若干意見草案》征求意見；而上港集團宣布員工持股計劃前，《關于推進本市國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的若干意見（試行）》已于7月印發(fā)，在其中所提出的9條具體措施中，包括“實施股權激勵和員工持股”。
國務院國資委研究中心研究員張喜亮對記者表示：“從時間點上看，上港集團、海格通信提出員工持股計劃，肯定是契合了國企混改的大背景；十八屆三中全會《決定》指出，允許混合所有制經(jīng)濟實行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體。”
據(jù)接近國有四大行的人士透露，四大行均在籌謀試水員工持股計劃。不過國有企業(yè)決策流程確實緩慢，非國有的民生銀行日前已經(jīng)在發(fā)行優(yōu)先股的同時就推出了員工持股計劃。
11月12日，新疆兵團旗下的冠農(nóng)股份在上證E互動上回復投資者提問時表示，“公司已在考慮推進員工持股計劃，但因公司是國有控股公司，在推進方面進度較慢。”
謹防好政策被異化
盡管陸續(xù)有國企在嘗試員工持股計劃，但對于“員工持股是否真能有效激勵公司發(fā)展”這一命題，學界一直存在不同看法。
“這其中的難點在于給多大的激勵，這個度很難把握，”清華大學技術創(chuàng)新研究中心副主任高旭東談到，“給多了股東或國家吃虧，給少了激勵不到位。”
根據(jù)張喜亮的研究，即使在激勵“到位”的情況下，員工持股也只是在前三年對員工有比較大的激勵作用，“一旦其股本收回即分紅已經(jīng)回本，員工的工作熱情呈遞減狀態(tài)，慢慢又回到了老樣子”。
事實上，早在上世紀90年代，我國就曾經(jīng)探索過企業(yè)職工持股的辦法，其歷史經(jīng)驗教訓值得引起重視。
“當時，有些企業(yè)只想通過員工持股實現(xiàn)募集資金的目的，而不考慮員工收益和參加管理的權利；也有的企業(yè)高管故意做空企業(yè)，以職工持股的名義改革，然后再收購分散在職工手中的股份，從而變國企為私企，”張喜亮指出，“所以，在今天探索員工持股，要防止國有資產(chǎn)流失、防止出現(xiàn)內(nèi)部人控制。”
也有觀點認為，員工持股計劃需要與高管股權激勵有明確的區(qū)分。“可以看看最近的很多員工持股計劃，其實里面高管不少，說是高管持股計劃大概也不算錯；而和正兒八經(jīng)的‘高管股權激勵’相比，還沒有限制性股票那樣的業(yè)績要求，如果都變成這樣，可能就有點變味了。”一名人士分析說道。
在市場人士看來，要想避免員工持股異化為利益輸送或者是“變相高管股權激勵”，必須發(fā)揮資本市場在定價中的作用，同時對全過程予以公開、透明的監(jiān)督。