?國企改革投資機會在何方？房地產和宏觀經濟如何走？滬港通帶來哪些機會？《中國基金報》為此采訪了14位基金公司投資總監。
多數投資總監認為，國企改革成2015年最重要的投資線索，四類國有企業更有機會。有半數投資總監認為，今年四季度成長股更有機會，體育、醫藥、旅游、計算機和國防裝備等行業更容易出現商業模式的顛覆，具有爆發式的投資機會；滬港通有望引來千億的增量資金，給A股帶來新的機會。
國企改革帶來長期投資機會
A股市場對國企改革主題的投資熱情貫穿了今年全年。“國企改革將為市場的慢牛奠定基礎”、“國企改革將不亞于二次股改”、“持續的、重大的主題投資機會”……這些是投資總監們對國企改革的主要看法，更是明年最重要的投資線索。
上海一家基金公司投資總監表示，國企改革可以歸納為監管層面、產權層面和經營層面，其中有三大看點，第一是打破壟斷，石油石化、電力、鐵路、電信等自然壟斷行業將放開競爭性業務，文化傳媒、金融、醫療、教育等行政壟斷的服務業也放松管制；第二，采掘、鋼鐵、化工、建筑、公用事業等行業向非公資本出讓股權的空間很大；第三，各地國企改革均強調要提高國企資產證券化率，多數省份的2020年目標為60%，而當前多數不到30%，提升幅度很大，這些給市場帶來機會。
哪一類國企更有機會呢？深圳一家基金公司投資總監表示，看好具有四大特征的上市國有控股企業，第一，大股東同鏈條上的資產相比于上市公司體量較大，并且有較大的資本化意愿；第二，所在行業代表著結構轉型方向；第三，有意愿進行制度設計，使高管及骨干員工激勵充分；第四，與業務價值相比，當前的市值適中。
“新一批央企改革試點將圍繞國務院國資委管轄下的央企集團展開，規模中等偏下，資產負債率在60%~80%之間，經營情況良好或者具有豐富改革經驗的企業集團成為第二批試點的概率更高。”一位投資總監這樣預期。
國企改革將帶來哪些投資機會？上海一位投資總監認為，首先，中央或地方層面出臺改革的框架性政策會帶來改革預期的投資機會；第二波機會在于央企或者地方企業的改革試點名單的公布，相關標的公司會有投資機會；第三波機會就是落實到具體國企個體所出臺的改革的具體方案，如引入戰略投資者、混合所有制等。
市場向下風險不大
房地產行業走勢成為影響宏觀經濟的重要一環。“Too big to fail”成為投資總監們對地產行業的總體看法，而宏觀經濟也進入“新常態”。
上海一位投資總監預計，房地產行業基本面四季度有望加速見底，數據增速見底在2015年一季度，處于持續回落的通道中，2015年房地產投資增速會進一步下滑至8%左右。
多數投資總監認為，房地產行業對宏觀經濟影響仍然非常大，但能量在減弱，房地產行業風險是可控的，整體崩盤的可能性不大。一位投資總監預測，房地產投資對經濟的拖累將再持續6至9個月，但銷售趨勢已好轉，沒有系統性風險。
在地產走弱的大背景下，經濟增速放緩也成為市場擔憂的問題。上海一位投資總監預測，四季度國內生產總值增速降至7.1%，2014年全年增速為7.3%~7.4%， 2015年增速在7%左右。
“當前中國經濟的總基調是‘穩中求改革’，即保持經濟增長7.5%左右的基礎上實現深化改革和調整結構。穩增長，其根本目的是穩住就業率，實現經濟的軟著陸，主要是通過提高鐵路基建的投資額，加大水利、環保等一些民生項目，會給高鐵板塊、環保板塊等帶來投資機會；而深化改革，會給新能源、信息消費、互聯網等領域帶來投資機會。” 一位投資總監表示，宏觀經濟有望保持低位穩定，市場向下風險不大。
多數看好白馬成長股
對于今年四季度的投資機會，半數投資總監認為，成長股更有機會，白馬成長股被重點提及。
上海一位投資總監表示，四季度A股市場的“風口”將吹向新成長，新成長企業的“護城河”更多來自商業模式顛覆和制度變革紅利，體育、醫藥、旅游、計算機和國防裝備等行業更容易出現商業模式的顛覆，具有爆發式的投資機會。
“本輪牛市是一個結構性牛市，即以成長性確定的、適應轉型經濟的高端裝備、新經濟、新藍籌為主的牛市。”深圳一位投資總監也表示。
更有投資總監直言，四季度重回白馬成長股。另一位投資總監也表示：“四季度看好國企改革和白馬成長股的投資機會。臨近年底，許多經營數據會塵埃落定，部分概念股會被證偽，真正有業績支撐的成長股依然會得到追捧。”
不過，也有人認為，四季度投資應奉行穩健方針，煤炭、軍工、采掘等題材藍籌股值得關注。
此外，目前對于困擾股市的問題，“優先股細則不確定”、“經濟基本面不確定”、“長期投資資金來源缺失”、“多數上市公司缺乏長期投資價值”等因素被投資總監提及，但最困擾市場的因素仍是經濟基本面不佳。
對于利好因素，更多投資總監看準股市的掙錢效應正逐漸產生、政府大力推進改革、市場融資成本和無風險利率降低、A股估值偏低等，前兩項最被看好。
“10%以上的高速增長將一去不復返，但這并不影響轉型經濟下結構性牛市的開啟。四中全會確定的依法治國方針為資本市場提供了長期制度紅利，滬港通、自貿區、國企改革等一系列措施也體現了本屆政府改革的決心，疊加央行持續推進社會融資利率下行的措施，都對市場情緒起到了極大提振作用。”一位投資總監對后市較有信心。
滬港通必然開閘
有望引來數千億增量
雖然目前滬港通暫時受阻，但是投資總監們認為“胎死腹中”的概率不大，有望給市場引來遷移增量，也給市場帶來較多機會。
上海一位投資總監預測，目前全球資金配置A股的意愿提升，若滬港通和合格境外機構投資者（QFII)全部投資于A股，理論投資規模最大可達到9000億元，相當于目前所有基金投資A股市值的77%，逐步改變A股的投資者結構。
“未來如果A股市場向外資開放，全球指數基金必將會關注A股市場，由此可能帶來數千億美元的增量資金，對推動行情將起到積極作用。”另一位投資總監也表示。
“滬港通是人民幣國際化大戰略中必不可少的一環，而人民幣的國際化對于中國目前來說是非常重要的一步。”深圳一位投資總監表示，滬港通帶來的投資機會是長期的，而且投資規模會隨著時間推進逐漸增加，其投資機會主要可以通過兩方面來實現，一是價差套利，二是價值重估。
從具體行業上看，有人士認為，從A股來看，重點關注軍工、中藥、白酒等相對獨特的行業；從港股來看，TMT、新能源等行業的龍頭公司或特有行業如博彩業將更受青睞。還有投資總監建議配置大消費行業（食品飲料、汽車、休閑服務、農業、家電），關注AH股溢價（非銀金融）、滬股獨有的品種（中藥、白酒、電氣設備）以及高分紅藍籌。
不過，也有人士認為滬港通帶來的是階段主題機會，滬港通不會給國內證券市場帶來本質性變化。
此外，多數投資總監認為，長期看A股市場會與成熟市場逐步接軌，滬港通開放后，A股估值會逐步接近H股估值。